En los \u00faltimos tiempos parece que se ha vuelto a despertar el fantasma de la burbuja inmobiliaria. Pero aunque muchos indicadores del mercado inmobiliario crecen con rapidez todav\u00eda se encuentran, en t\u00e9rminos absolutos, muy por debajo de los valores alcanzados en el pico de la burbuja (transacciones, viviendas iniciadas, aportaci\u00f3n del sector de la construcci\u00f3n al PIB, cr\u00e9dito hipotecario, etc). Los \u00faltimos datos disponibles indican que el precio de la vivienda crece al 6,7%, aunque en algunas ciudades alcanza los dos d\u00edgitos. No obstante todav\u00eda est\u00e1 un 26% por debajo del m\u00e1ximo de 2007, situ\u00e1ndose al nivel de junio de 2004. Ciertamente esto no es suficiente para justificar la ausencia de una burbuja en formaci\u00f3n, o quiz\u00e1s de dimensi\u00f3n menor a la alcanzada en 2007.<\/p>\n\n\n\n
El mejor indicador de la ausencia de burbuja es precisamente otra \u201cburbuja inmobiliaria\u201d de la que se habla mucho recientemente: la mal llamada \u201cburbuja del alquiler\u201d. Desde el punto de vista econ\u00f3mico no tiene sentido hablar de burbujas en la rentabilidad de un activo, en este caso la vivienda. De hecho uno de los indicadores m\u00e1s claros de la burbuja del pasado, adem\u00e1s del espectacular crecimiento del cr\u00e9dito, era precisamente la baja rentabilidad del alquiler. En el peor momento lleg\u00f3 a estar por debajo del 2%. \u00bfPor qu\u00e9 alguien querr\u00eda pagar un precio astron\u00f3mico por viviendas con una rentabilidad tan baja comparada con otros activos en ese momento? La \u00fanica explicaci\u00f3n era la expectativa de que los precios siguieran subiendo sin l\u00edmite, y se realizaran ganancias de capital en la venta. \u00bfPor qu\u00e9 comprar en lugar de alquilar, y poner el dinero en el banco al 5%? Pues por el temor a que los precios siguieran subiendo y no poder comprar en el futuro.<\/p>\n\n\n\n
Al final son estas expectativas irreales sobre el crecimiento futuro de los precios las que alimentan las burbujas en presencia de cr\u00e9dito abundante. En estos momentos, con rentabilidades del 5-6%, los precios de la vivienda est\u00e1n bien justificados por los alquileres. Y la concesi\u00f3n de nuevo cr\u00e9dito hipotecario se ajusta a est\u00e1ndares conservadores de control de riesgos. Desde la perspectiva del cr\u00e9dito, la reducci\u00f3n de la deuda hipotecaria de las familias ha sido sustancial y en la actualidad, a pesar del r\u00e1pido crecimiento de las nuevas hipotecas para adquisici\u00f3n de vivienda, el stock<\/em> de cr\u00e9dito hipotecario sigue cayendo. Habr\u00e1 que estar atentos pero, por ahora, no hay burbujas en el horizonte inmobiliario.<\/p>\n\n\n\n Jos\u00e9 Garc\u00eda Montalvo<\/strong> es Catedr\u00e1tico de Econom\u00eda de la UPF<\/p>\n\n\n\n FOTO: \u00d3scar Corral<\/a><\/a><\/p>\n\n\n\n https:\/\/elpais.com\/economia\/2018\/02\/13\/actualidad\/1518554958_757344.html<\/a><\/a><\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n